Renminbi Tiongkok – Mata Uang Kami, Masalah Anda

Pengantar Studi Kasus:

Kasus ini memperkenalkan dasar-dasar ekonomi moneter dan menunjukkan aplikasi praktis dari kebijakan moneter dan nilai tukar yang terkait dengan keputusan bisnis. Mendukung studi kasus ini akan menjadi diskusi mengenai kebijakan nilai tukar yang telah diadopsi oleh Cina sebelumnya dan mengikuti 1978, tahun di mana pembebasan ekonomi yang signifikan terjadi. Kejadian dalam beberapa tahun terakhir yang terjadi di Tiongkok mengenai rezim nilai tukar mereka dianggap sangat kontroversial oleh anggota mitra dagang China. Tujuan pertama dari esai ini adalah untuk menelusuri sejarah perselisihan ini seputar mata uang Tiongkok, Renminbi (RMB), yang diterjemahkan secara harfiah ke dalam bahasa Inggris sebagai "mata uang rakyat". Selanjutnya, pertanyaan-pertanyaan dari kasus ini akan dibahas. Terakhir, kasus ini akan dibuat up-to-date dengan kutipan singkat mengenai keadaan saat ini seputar masalah ini.

Latar Belakang Kasus:

Pada tahun 2006, banyak negara yang melakukan perdagangan dengan China membuat tuduhan kuat terhadap kebijakan nilai tukar China. Keluhan utama adalah bahwa mata uang China undervalued karena manipulasi nilai tukar China untuk menekan harga ekspornya. Di antara kerusakan lainnya, negara-negara ini telah mengklaim bahwa tindakan ini telah merugikan mereka ribuan pekerjaan. AS, yang memiliki defisit perdagangan $ 233 miliar dengan China pada tahun itu, mengancam akan mengenakan tarif pada impor Cina jika China tidak menilai ulang mata uangnya. Jepang dan negara-negara industri baru, seperti Taiwan dan Singapura, kurang vokal, karena mereka berusaha memperkuat hubungan ekonomi mereka dengan Cina. Negara-negara berkembang di Asia, bagaimanapun, mendukung penilaian kembali agar mereka lebih siap untuk bersaing dengan Cina. Satu kelompok kolektif yang tetap diam pada perdebatan hidup yang terjadi di media antara tahun 2005 dan 2007 adalah perusahaan multinasional. Perusahaan-perusahaan ini mendapatkan keuntungan dari biaya operasional yang rendah di China, yang bagi mereka berarti lahan yang lebih murah dan harga ekspor buatan China yang lebih kompetitif.

Nilai tukar China dianggap tidak selaras dengan kekuatan pasar, dengan beberapa alasan untuk mendukung kesimpulan ini. Pertama, ekonomi China mengalami pertumbuhan tahunan 9% selama dekade terakhir. Menurut hipotesis Balassa-Samuelson, pertumbuhan ekonomi yang cepat disertai dengan apresiasi nilai tukar riil karena pertumbuhan produktivitas diferensial antara sektor yang dapat diperdagangkan dan yang tidak dapat diperdagangkan. Kedua, Cina telah menjadi eksportir terbesar ketiga di dunia dengan setidaknya $ 970 miliar pada tahun 2006. Ekspor China telah mengalami pertumbuhan sekitar 30% dalam beberapa tahun terakhir. Terakhir, telah ada kompilasi $ 1,2 triliun dalam cadangan mata uang asing. Penumpukan ini diklaim sebagai hasil manipulasi RMB melawan kekuatan alam pasar.

Para pejabat Cina sangat menentang gagasan revaluasi mata uang mereka dengan beberapa alasan, yang paling kuat mungkin adalah bahwa mereka adalah negara yang sangat bergantung pada perdagangan dan pertumbuhan ekspor mereka sangat penting. Kedua, lebih dari dua ratus juta penduduk pedesaan meninggalkan ladang mereka untuk mencari pekerjaan di pusat-pusat kota. Pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi diperlukan untuk menyerap para pekerja ini ke dalam ekonomi fungsional. Terlepas dari alasan ekonomi terhadap perubahan kebijakan nilai tukar, pejabat di Cina beralih ke beberapa argumen balasan. Pertama, RMB, menurut mereka, tidak benar-benar undervalued dan pertumbuhan ekonomi Cina tidak ada hubungannya dengan manipulasi mata uang. Kedua, AS menjalankan defisit perdagangan dan anggaran besar, yang sebagian disebabkan oleh arus masuk modal dari China, dan harus melihat ke kelemahan dalam perekonomian mereka sebelum menunjuk jari di tempat lain. Juga, Cina adalah negara berdaulat dengan hak untuk memilih kebijakan nilai tukarnya sendiri. Terakhir, para pejabat Cina memunculkan sedikit fakta yang diketahui bahwa meskipun surplus perdagangannya besar dengan AS dan Eropa, ia juga memiliki defisit besar dengan negara lain, terutama negara-negara Asia.

Seperti disebutkan dalam pendahuluan, Cina mulai meliberalisasi negaranya pada tahun 1978. Sebelum itu, ia mengikuti perencanaan pusat dan bergantung pada kemandirian ekonomi. Perdagangan luar negeri Cina diabaikan dan hampir tidak ada perusahaan asing yang melakukan bisnis di Cina. RMB, pada saat itu, dipatok pada sejumlah mata uang dan nilai tukar ditetapkan pada tingkat tinggi yang tidak realistis. Mata uang itu hampir tidak dapat dikonversi. Setelah 1978, Cina mengikuti "kebijakan pintu terbuka" dan zona ekonomi khusus dibuka untuk investasi asing. Sektor swasta kecil muncul. RMB didevaluasikan pada tahun 1981, 1985 dan 1993 menjadi dolar AS untuk mempromosikan ekspor Cina. RMB dinilai kembali sebesar 5% pada tahun 1995, yang diadakan hingga Juli 2005.

Perdebatan dimulai pada Juli 2005 ketika China mereformasi rezim nilai tukarnya. RMB dinilai kembali sebesar 2,1% terhadap dolar. Pasak untuk dolar digantikan oleh pasak ke keranjang mata uang dengan fluktuasi yang diperbolehkan dari 0,3% band terhadap dolar setiap hari. Keranjang ini didominasi oleh dolar AS, euro, dan yen. Mata uang keranjang dan bobot dipilih berdasarkan volume perdagangan yang dilakukan dengan mitra China, sumber investasi asing langsung ("FDI") dan komposisi utang China. Pada Mei 2007, bank sentral China mengumumkan pelebaran fluktuasi harian RMB terhadap dolar menjadi 0,5%. Ini mengikuti apresiasi mata uang mereka sebesar 7,2% terhadap dolar.

Pejabat Cina situs beberapa alternatif yang bisa diambil di tempat revaluasi mata uang mereka. Saran pertama adalah mereformasi sektor perbankan, di mana hingga 40% pinjaman berkinerja buruk dan sembilan dari sepuluh bank adalah milik negara. Kedua, mereka mengusulkan kebijakan "pergi ke luar negeri", mendorong perusahaan Cina untuk berinvestasi di luar negeri dan dengan demikian merangsang FDI ke luar. Terakhir, para pejabat China telah menyarankan memberlakukan pajak ekspor sukarela. Berbeda dengan revaluasi, pajak tidak akan mempengaruhi nilai mata uang asing. Selanjutnya, pemerintah Cina akan menerima pendapatan pajak yang sangat dibutuhkan.

Analisis dan Diskusi Masalah Kasus:

Sekarang esai ini akan membahas tanggapan terhadap pertanyaan dari kasus itu sendiri. Dua pertanyaan pertama dari kasus ini berkaitan dengan seberapa jauh China harus membiarkan mata uangnya menghargai dan untuk menentukan apakah atau tidak undervalued pada saat menulis artikel ini. Pertama, Tiongkok seharusnya tidak pernah membiarkan mata uang jatuh sejauh ini. Ia memiliki sumber tenaga kerja yang murah dan terampil, dengan tingkat pencapaian pendidikan yang tinggi, dan tidak perlu memanipulasi mata uang mereka untuk mendapatkan keuntungan dari ekspor yang kuat. Namun, inilah tindakan yang diambil para pejabat Cina. Ini harus segera diperbaiki sebelum mitra dagang lainnya dipaksa untuk menderita. Mengenai pertanyaan kedua, jelas dari bukti bahwa mata uang itu undervalued. Mengingat tingginya tingkat FDI yang masuk ke China dan surplus perdagangannya yang signifikan, RMB seharusnya menghargai relatif terhadap keranjang barang ini, terutama mengingat bahwa dolar AS dan Euro melemah akhir-akhir ini.

Pertanyaan-pertanyaan berikutnya berkaitan dengan konsekuensi dari revaluasi terhadap Cina dan mitra dagangnya dan apakah reformasi yang mendalam harus dilakukan secara bertahap atau tidak. Juga, studi kasus menanyakan tentang bagaimana RMB mengambang akan mempengaruhi nilai tukar. Secara sederhana, revaluasi akan menguntungkan sebagian besar mitra dagang dan datang dengan biaya yang signifikan ke China. Mitra dagang, termasuk AS dan Zona Euro akan mendapat manfaat dengan tidak kehilangan ribuan pekerja ke pasar Cina, seperti yang terjadi ketika perusahaan domestik pindah ke China di bawah pertimbangan ekonomi yang menguntungkan. Negara-negara berkembang di Asia akan lebih mampu bersaing dengan ekspor Cina jika revaluasi berlangsung. Perusahaan multinasional tidak akan menyukai langkah semacam itu, karena mempertahankan status quo memungkinkan mereka untuk terus mendapatkan keuntungan dari biaya operasi yang rendah di Tiongkok. Cina akan kehilangan dalam arti bahwa ekonominya kemungkinan akan lambat. Namun, orang bisa saja berpendapat bahwa hal ini akan terjadi, mengingat keadaan saat ini dalam ekonomi global. Jurnal dan majalah bisnis dan politik saat ini telah menunjukkan fakta bahwa Eropa sekarang berada dalam resesi dan bahwa AS tidak jauh di belakang. Krisis kredit tidak meninggalkan China tidak terpengaruh – pertumbuhan ekonomi diperkirakan akan berkurang menjadi hanya sekitar 8% pada tahun 2009 menurut analis di Economists dan Financial Times.

Seperti disebutkan sebelumnya, Cina sangat bergantung pada perdagangan dan pertumbuhan ekspornya sangat penting. Evaluasi akan memakan posisi kompetitifnya. Ini juga kemungkinan akan berdampak negatif pada pasar tenaga kerja mereka, karena lebih sedikit pekerjaan yang tersedia di kota-kota bagi mereka yang meninggalkan masyarakat pedesaan dan memasuki daerah perkotaan.

Untuk menjawab pertanyaan kedua, revaluasi harus dilakukan secara bertahap untuk memberi kekuatan pasar untuk bereaksi secara cerdas terhadap perubahan dengan tepat dan bagi para konstituen yang terkena dampak untuk menyesuaikan praktik bisnis mereka. Menanggapi pertanyaan terakhir, melayangnya RMB akan menyebabkannya menguat relatif terhadap keranjang nilai tukar lainnya karena saat ini undervalued karena manipulasi pasar atas nama pejabat Cina.

Dua pertanyaan terakhir mengacu pada nilai tukar yang berbeda dan tanyakan mana yang paling tepat untuk China. Ada enam rezim nilai tukar utama. Yang pertama adalah pengaturan pertukaran tanpa rezim pelunak hukum yang terpisah. Dalam rezim ini, mata uang negara lain bersirkulasi sebagai satu-satunya alat pembayaran yang sah, atau anggota tersebut termasuk dalam serikat moneter atau mata uang di mana tender hukum yang sama dibagikan oleh anggota serikat pekerja. Mengadopsi rezim ini menyiratkan penyerahan sepenuhnya kontrol independen otoritas moneter terhadap kebijakan moneter domestik. Rejim kedua disebut pengaturan dewan mata uang. Ini adalah rezim moneter berdasarkan komitmen eksplisit, legislatif untuk menukar mata uang domestik dengan mata uang asing tertentu dengan kurs tetap, dikombinasikan dengan pembatasan pada otoritas yang mengeluarkan untuk memastikan pemenuhan kewajiban hukumnya. Beberapa fleksibilitas mungkin diizinkan, tergantung pada seberapa ketat aturan perbankan dari pengaturan dewan mata uang. Rezim ketiga adalah pengaturan patokan tetap konvensional lainnya.

Negara-negara yang mengadopsi rezim ini mematok mata uangnya pada tingkat bunga tetap ke mata uang lain atau sekeranjang mata uang. Keranjang ini dibentuk dari mata uang perdagangan utama atau mitra keuangan, dan bobot mencerminkan distribusi geografis perdagangan, layanan, atau aliran modal. Ada tingkat kebijaksanaan kebijakan moneter yang terbatas, tergantung pada bandwidth.

China telah mengadopsi rezim nilai tukar keempat dalam kebijakan moneternya, yang dikenal sebagai paku merangkak. Mata uang dipertahankan dalam bandwidth di sekitar tingkat pusat, yang disesuaikan secara berkala pada kecepatan tetap atau sebagai tanggapan terhadap perubahan dalam indikator kuantitatif selektif. Mempertahankan nilai tukar dalam band membebankan batasan pada kebijakan moneter dengan tingkat independensi kebijakan menjadi fungsi dari bandwidth.

Rezim kelima adalah pengelolaan mengambang tanpa jalur yang ditentukan untuk nilai tukar. Otoritas moneter berusaha mempengaruhi nilai tukar tanpa memiliki jalur atau target nilai tukar tertentu. Terakhir, ada rezim mengambang independen, yang telah diadopsi oleh AS. Nilai tukar ditentukan oleh pasar, dengan setiap intervensi pasar valuta asing resmi yang ditujukan untuk memoderasi tingkat perubahan dan mencegah di bawah fluktuasi nilai tukar, daripada di menetapkan level untuk itu. Ini adalah rezim yang harus diikuti oleh pemerintah China karena itu ditentukan oleh pasar dan tidak terbuka untuk manipulasi, sambil mempertahankan fleksibilitas mengenai kebijakan moneter.

Pendapat Pihak Ketiga tentang Masalah Kasus:

Bagian terakhir ini akan membahas situasi terkini mengenai perdebatan ini. Menurut artikel berita terbaru dari sumber-sumber seperti Bloomberg, Wall Street Journal dan Financial Times, ekonomi China mengalami pelemahan ekspor karena kemerosotan perumahan AS dan tekanan kredit internasional. Pertumbuhan PDB China diperkirakan akan merosot juga. Pemerintah Cina memiliki opsi untuk merangsang ekonomi dan melindungi eksportir. Laporan mengklaim bahwa pejabat di bank sentral Cina berencana untuk memperlambat apresiasi RMB. Memang, ini adalah keputusan yang seharusnya sudah dibuat sejak lama dan akan menjadi terobosan besar dalam perdebatan yang sedang berlangsung, yang sebenarnya dapat mencapai kesimpulan mengingat keadaan dalam ekonomi global.

Menurut Profesor Pan Yingli dari Universitas Jiao Tong Shanghai, RMB undervalued sejak krisis Asia 1997 dan kebijakan pertukaran mata uang asing telah digunakan untuk membiayai ekspor dan impor sektor dengan biaya industri non-perdagangan. Pada dasarnya, rezim pasak merangkak yang diadopsi oleh China memungkinkannya untuk memanipulasi nilai tukar untuk kepentingannya sendiri agar dapat menjual lebih banyak produk ke luar negeri, karena ekspor adalah sumber kehidupan ekonomi China.

Krisis keuangan Asia melibatkan empat masalah dasar atau masalah: (1) kekurangan valuta asing yang telah menyebabkan nilai mata uang dan ekuitas di Thailand, Indonesia, Korea Selatan dan negara-negara Asia lainnya jatuh secara dramatis, (2) sektor keuangan yang kurang berkembang dan mekanisme untuk mengalokasikan modal di negara-negara Asia yang bermasalah, (3) efek krisis di Amerika Serikat dan dunia, dan (4) peran, operasi, dan pengisian dana Dana Moneter Internasional.

Catatan Penutup:

Kesimpulannya, kasus ini menunjukkan bagaimana mitra dagang dapat dipengaruhi secara positif dan negatif oleh keputusan ekonomi oleh satu atau lebih dari para pemain. Penting bagi negara-negara untuk menyadari bahwa kita hidup dalam lingkungan yang saling berhubungan dan semakin global di mana keputusan penting tidak dibuat secara terpisah. Bahkan, keputusan Cina untuk mengejar reformasi nilai tukar, untuk lebih baik atau lebih buruk, sangat berdampak pada miliaran orang di seluruh dunia maju dan berkembang.